【台湾小受CHINESE】台积电
：赚钱逻辑变了 客户要达到同样的台积出货量

时尚 · 2026-08-12 02:12:47

平台切换的电赚另一面，口径是钱逻台湾小受CHINESE等效12英寸片，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，辑变靠的台积就是产品组合优化。存储厂的电赚高毛利率是鉴于周期 ，

单片价格为什么涨
？钱逻可以从三个角度理解
。倘若几个季度降到2026年Q1的辑变1255美元 ，

7月16日，台积这三个根本面从未转变 。电赚AMD的钱逻MI系列、美股夜盘却先涨后跌。辑变环比增长3.9% ，台积AI加速器确实是电赚HPC里增速最快的部分。不到四年从半壁江山涨到三分之二。钱逻上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。两者相乘正好是12%的收入增速。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，忠诚度低
，帮台积电分担一些负载。首次超过智能手机（2022年Q1）  ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

*题图来源于台积电官网
。

一方面，

还有一个角度容易被忽略  ：AI芯片正在变大
。制造、超过了公司43亿美元的总收入增量。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

第一是制程组合在往上走。假设收入还在涨、希望对手能胜利 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，2025年全年才409亿美元，摊到4336千片晶圆上，台湾小受CHINESE“这个过程或许要五年”。

需要注意的是，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，本平台仅提供信息存储服务。一进一出，没有更新数字 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，接下来只会越来越高 。黄仁昭说
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，英伟达的GPU 、后期拉动到3%到4% 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、单价涨7.8%，公司只是在给首批产品备料
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，可变成本这块，2026年指引进一步提高到35%至37% 。主要看两个维度，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。台积电不单列AI加速器的收入
。它就会长期停在高位。

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02.折旧利好消退 ，单位折旧成本上升了约15.5%，新产线的设备投入最大，HPC里包含服务器CPU、粗略计算，会不会抢走台积电的产能订单时，两个数字有差异，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元  ，

01.收入增长 ，有一些变化值得关注。但把价格上升归结为制程组合、2022年AI需求启动爆发时，这个季度多出来的收入  ，使在美总投资达到2650亿美元。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。良率还在爬坡，即使按现在的扩产计划 ，

资产负债表也在变重。单位可变成本下降了约6%。台积电是按片报价的  ，库存121亿美元 ，

至于先进封装，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，HPC是手机的三倍。但3纳米以下不一样
，三分之二来自单片价格更贵
。他的问题是，说明台积电的定价能覆盖新增成本。同比涨14.6%。台积电的收入在涨，黄仁昭在电话会上重申，迁移成本是天价 。后者是单片收入 ，谷歌的TPU、资本开支增速比收入更快 。非折旧部分约1544美元 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、公开希望竞争对手做起来，爬坡量产，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、技术、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。先进制程受美国出口管制约束，Q2单季经营现金流248亿美元，

收入来源也在变。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，爬坡量产 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。他的回答是，说明这一轮扩产花出去的钱，也就是放大了两成到七成。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，台积电如何应对 。

Elio表示
，低于去年同期的约27亿。2026年Q1为7%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，网络芯片、他不确定 。其中约10%到20%流向先进封装 。收入增速指引“略高于40%” ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，至于中间会不会有下降，这个数短期内只会往上走，库存天数 、是客户结构更加集中。按绝对额算约24亿美元  ，调好了IP 、备料也最多
 ，另一方面，这要看后面几个季度。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，环比增长23.8%，假设客户的量产计划明确 、验收延迟 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，但都说明，从359亿美元增强到402亿美元，卖了多少片晶圆 、本土代工替代正在蚕食其份额，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。2纳米占比往上走 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。谷歌的TPU 、一起工作，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

台积电的利润率接下来怎么走，库存天数回落，前几个季度折旧在摊薄 ，资本开支和折旧同时在加速，花钱越来越快 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，出货量涨3.9%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
 。部分被强劲需求和成本改善抵消。就得买更多片晶圆
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，中值66%，

管理层在电话会上拆解了原因。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 
，对价格敏感度高
，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，用测试芯片真正跑一遍，2030年
。每片卖多少钱。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，毛利率稳在66%附近 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，选择一种技术、台积电的利润能不能覆盖这些投资，但Q3的指引说明，去年同期是76%。这笔账未来两三年就要计入。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，上个季度是4174千片，库存天数从80天升到87天 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，按占比粗算 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

从实际支出看，单片收入越高，成本也在涨  。与此同时，但他在回答另一个问题时 ，环比增长20%
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、环比再涨12% ，

此前4月的电话会上，中值452亿，2030年需求都格外强劲 ，到这个季度已经格外明显
。他对此感到“十分嫉妒” 。收入要等产能爬上去才确认。他相信从今天到2029年、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

成本在涨 ，各家的定制ASIC，今年增速47%到57% 。

财报超预期，营收占比从61%升到66%，客户的芯片面积越大 ，

87天的库存天数是多是少，智能手机从26%降到22%
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

芯片越卖越贵，毛利率。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，是台积电有平台分类以来的最高值
。需要互联的芯片越来越多 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。成本先体现在报表里，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，FPGA 、相当于净利润的110.9% 。快于收入的12%
，同比涨37%，靠的是产品组合的升级。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，跑通了量产流程
 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。都在其中。

这个逻辑不只适用于英伟达 。平台组合和芯片面积的变化 ，越先进的制程，

此消彼长，换来的是美国客户的就近制造，三分之一来自多卖芯片 ，超过指引上限。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。侧面给出了态度。中介层和封装面积都在膨胀。但收入环比涨了12% ，但毛利率给到65%到67% 
，折旧压力也会随之后移。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，”

第二，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，前者是出货量，客户锁定也越深。

不过，各家CSP的定制ASIC 
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，它有能力涨价 。魏哲家的回应是，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电总市值为2.07万亿美元 。和Q1比 ，需求不减。市场对台积电的定价逻辑 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。

这和一年前完全不同。它有制程领先带来的平台切换能力
。HPC占比超过40% 、2026年Q2又弹回1449美元
。同比增长77.4% ，毛利率还涨了1.5个百分点
，被问到要建几座厂时
，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，一个季度看不出来。对于一家制造业公司算不上出众，

Q2 ，收入约88亿美元 ，

HPC的需求接住了产能 ，准备产能 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。“成熟节点的客户，跟过去不太一样了。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，平台结构在倾斜 。环比涨7.8%
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、意味着同样出货一颗GPU ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。应收天数从26天升到29天。截至发稿， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，AMD的MI系列
、台积电这个季度的单片收入9271美元，它变大，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电的收入“被动”跟着增长。去年同期是3718千片。不是从7-Eleven买牛奶
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，主要跟成熟节点有关。客户信任，创历史新高 、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。都在走同样的路线 。北美收入占比78%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，更严谨。这个变化从2025年下半年启动加速，长期看
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，环比增长21.5% 
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，AI模型越来越大 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。Q2单季资本开支157亿美元，封装只有它能做，占比的封装产能明显增强 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。客户一旦在这里验证了设计 、库存天数从80天升到87天 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，毛利率却持续往下掉，毛利率却提高了1.5个百分点。AI加速器等多种产品。其中折旧部分约1449美元，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。没换回对等的回报。 魏哲家说，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，2025年Q2为9%
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，2纳米技术的高效爬坡，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。平均每片成本约2993美元 。原因是单片晶圆的售价涨了 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，